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2016中国·以色列创新投资大会纪行

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(2016-10-17 19:28)

标签:新浪智库中以创新投资大会文化财经杂谈

2016年9月24-9月30日,新浪智库专家访问团受邀赴以色列参加2016中以创新投资大会,并与以色列驻华大使马腾先生及两国工商界人士进行交流。

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今天,你为FED加息巴普洛夫试验流了口水了吗?

(2015-11-06 22:55)

标签:杂谈

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【民生宏观】今天,你流口水了吗?
数据:10月美国就业数据全线靓丽。 联系人:张瑜
点评:
①   量:美国非农增长27.1万,大幅高于市场预期,且新增就业大部分由私人部门贡献,失业率5.0%,为危机以来最低值。结束三个月的量低迷后,终于有了一张好答卷。
②   价:每小时薪金同比2.5%,前值2.2%,环比0.4%,前值0。薪金小幅回升,但价方面仍低于危机前水平,增长乏力。
③   问题:虽然就业数据靓丽,但因经济原因仅能兼职的工作人数仍有562万,仍高于危机前162万左右,目前方向来看仍需一定时间消化;劳动参与率仍旧比较低。
④  加息概率:数据公布后,12月加息概率飙升,为美联储12月fomc的加息提供了一定支持,但目前过分乐观还为时尚早,毕竟三季度美GDP不及预期,通胀依旧低迷,美联储加息还需要更多可以说服市场的数据及理由。  
 今天,你为FED加息巴普洛夫试验流了口水了吗?

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本次降准点评

(2015-04-19 17:51)

标签:杂谈

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民生宏观固收:降准来了,降息还会远吗?

 

【1】为什么这时降?驰援地方债务置换,助力稳增长,对冲存款保费影响,降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫,赶在25号政治局会议之前提前行动。

 

【2】降准规模?一般性存款余额110万亿,下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上,考虑额外多降的部分,释放流动性规模约1.5万亿。

 

【3】还有几次降准?降准还有一次空间,考虑上次降准和mlf规模,在外汇占款全年0增长假设下,全年基础货币缺口约两万亿,本次释放流动性1.5万亿,未来还有一次50bp准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。

 

【4】央行下一步?降准主要针对银行间利率,降息对降低实体利率更有效,预计降准之后,降息将很快出现,而且降息的空间比降准更大。此外,为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求,预计再贷款也渐行渐近。

 

【5】后续影响:稳增长

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3月出口点评

(2015-04-13 12:25)

标签:杂谈

【民生宏观固收】稳增长必要性在加大

①3月出口同比-15.0%,大幅弱于预期值。各类商品出口数据较2月均出现不同程度下行,不是基数效应能够解释的。出口大幅下行的外部原因是发达国家经济疲弱,内部原因是人民币实际有效汇率太强。分国别看,对港出口有所上升,对日本出口保持稳定,但对美国、欧洲和东盟等传统贸易伙伴的出口则大幅下行。

②出口增速未来依然有不确定性。全球贸易总额裹足不前,各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额,比如欧盟是我国最大贸易伙伴,但人民币兑欧元汇率实在太强,欧洲经济复苏的前提也是通过货币贬值抢占出口份额,因此也不会拉动太多我国出口,未来出口还有不确定性。

③3月进口同比-12.7%,同样弱于预期。同比弱可能与大宗商品价格较去年同期大幅下跌有关,环比上还是出现了反弹,但可持续性存疑。在经济下行压力之下,企业仍会以去原料库存为主,铁矿砂、煤、成品油等主要大宗商品进口的数量未来也不会太理想。

④实际有效汇率太强,货币政策应指向宽松来缓解汇率端的压力,此外,一带一路应加速进行,通过基建扩大新贸易区的内需来缓解我国外需压力,实现贸易新区域的拓展;同

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3月cpi点评

(2015-04-10 10:28)

标签:杂谈

【民生宏观】通胀不是阻挡货币之风的墙

 

①3月CPI同比增长1.4%,较上月持平。环比下跌0.5%主要是因为春节因素消退、天气转暖导致的季节性因素,全年来看,随着经济下行速度放缓以及猪价和油价的同比反弹,CPI下行压力明显缓解。但对于市场担心的猪周期上行风险,我们认为问题不大,原因一是考虑到经济换挡期总需求依然不强,二是前期猪价反弹有疫情等短期因素的影响,长期看,规模化养殖时代的猪周期不会像原来那么明显,猪价上行风险有限。

 

②PPI同比-4.6%,环比-0.1%,降幅均有所收窄,主因是3月美元升值、中东局势紧张以及全球经济企稳导致国际油价明显反弹。但从国内来看,制造业去产能、房地产去库存的结构调整期还远未结束,尽管中央将加大力度推动一带一路等战略稳定需求,但重化工业已是强弩之末,PPI转正仍需时日。

 

③总体来看,短期随着经济逐步探底、猪价和油价冲击缓解等因素的发酵,通缩的压力有所缓解,但长期来看,经济仍面临增长动力转换的调整压力,通胀仍将在低位运行,不会成为掣肘货币宽松的障碍。未来“稳增长”(配合地产政策放松、支持信用扩张)、“调结构”(

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今日央行逆回购中标利率再降

(2015-04-07 11:07)

标签:杂谈

【民生宏观固收】逆回购中标利率再降

事件:

央行公开市场今日进行200亿元人民币7天期逆回购操作,7天期逆回购中标利率3.45%,较前次3.55%再降10BP。

 

点评:

月初资金面明显松弛,央行随行就市将逆回购中标利率下调属清理之中,也反映引导资金利率运行中枢下行的政策意图。但4月存在存款准备金补缴、财政存款上缴、IPO常态化和债务大量到期之下信用展期压力,引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合。考虑到经济下行、地方债务置换压力,预计央行会在公开市场上需加大投放量、降准或者定向宽松等方式真正引导货币市场资金面松弛。当前期限利差已明显走扩,国开和高等级信用债与9折后贷款利率相近,长端配置价值已显。

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【民生证券化工 古雷PX爆炸事故点评】

(2015-04-06 23:36)

标签:杂谈

【民生证券化工 古雷PX爆炸事故点评】4月6日19点,漳州古雷PX项目乙库凝析油外抽室发生爆炸事故。古雷PX隶属于翔鹭腾龙芳烃,拥有160万吨/年PX产能。据悉,该PX装置已于3月14日晚间停车,原计划停车时间一个月,此番事故将导致停车时间延长。翔鹭在漳州同时拥有450万吨PTA产能,4月份满负荷运行,逸盛、恒力等其他PTA巨头负荷也处高位。古雷装置占国内PX产能高达12%,我们预计国内PTA厂后续原料采购将会吃紧,短期势必造成PX价格上涨,PTA价格也会因此得到提振。从长期来看,由于2013年以来亚洲新增PX产能加速投放,国内PX供给已有紧张转向宽松,不会对国内PTA企业造成长期压力。建议投资者积极关注国内拥有PX产能的中石化、中石油以及受益于PTA行业回暖的龙头恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份的交易性机会。研究员:沈晓源

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美联储3月FOMC利率决议点评

(2015-03-19 08:32)

标签:杂谈

【民生宏观】2015年的第一次加息来的还要晚一些

①事件:美联储3月FOMC利率决议于今日凌晨公布

②决议内容?维持利率区间不变,委员会对于加息去掉“耐心”。

③投票结果?此次利率决议得到委员会一致通过,回想到1月也是一致通过保持“耐心”的议决,体现出2015年委员更迭后,普遍达成了对于全球的经济形势与美国经济基本面的共识。

④措辞变化?关于耐心——根据2月美国国会上耶伦发表的鹰鸽难辨的解释:“耐心”的意思是美联储在未来两次会议中都不会加息,去掉耐心意味着之后任何会议都可能加息,但并不是马上加息。此次会后耶伦也强调,并不是意味着6月一定加息,一切视经济是否达到美联储的就业通胀目标来定,没有“确定”的政策。因此此次去除“耐心”,可以理解为,美联储在政策上获得了更大的灵活性。

⑤如何评估通胀?不仅美国官方公布的通胀数据大幅走低(1月PCE为0.2%,前值0.8%;核心PCE为1.3%,前值1.3%),基于市场的通胀预期也在下降,本次美联储声明中也表示,“由于油价下跌,通胀水平离美联储长期目标水平更远”。

⑥如何评估就业?2月失业率持续走低至5.5%,前值5.7%,

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今日逆回购中标利率再降点评

(2015-03-17 10:31)

标签:杂谈

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【民生宏观固收】逆回购中标利率再降

事件:

央行公开市场今日进行200亿元人民币7天期逆回购操作,考虑到7天逆回购到期350亿,当日央行公开市场净回笼150亿。7天期逆回购中标利率3.65%,较前次3.75%再降10BP。

 

点评:

①节后春节现金回流,公开市场节前货币投放节后货币回笼是惯例。不过本次节后资金面较以往偏紧,因此节后货币回笼量也是少于以往。

②市场7天回购利率在4.5%-5%之间,逆回购中标利率下调有引导市场资金利率下调意图,但真正引导市场资金利率下行还需要“量”的配合。外汇占款收缩,新增人民币贷款高增长,均对资金面构成紧约束,如果没有量的配合很难真正引导利率下行,但资金利率不下又难以支持经济内生性复苏,所以货币宽松还需加码。

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评《地方政府一般债券发行管理暂行办法》

(2015-03-16 20:31)

标签:杂谈

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【民生宏观固收】评《地方政府一般债券发行管理暂行办法》

①地方政府发债正规化:2009年至今,地方发债经历了财政部代发——财政部代发及自行发债并行——自发自还——一般债券发行这四种模式。一般债券的核心在于不再通过财政部代发,完全基于发债政府的信用,定价影响因素扩大至当地政府信评、流动性、税收等因素。

 

②发行利率:一般债券依托的是地方政府信用,而不是国家信用,所以发行利率料高于同期限国债。财政部强调发行利率应在承销或招标日前1至5个工作日相同待偿期国债收益率“基础之上”确定,这可能含义是发债的利率不能高国债太多,甚至不排除地方财政存款诱惑下的扭曲行为导致发行利率持平甚至低于国债。

③发行期限:一般债券在2014年5年、7年和10年期品种基础上,增加了1年和3年期品种,财政部要求地方政府根据资金需求和债券市场状况等因素合理确定,我们预计5、7、10年期品种会是主力发行品种:一是地方政府投资的项目本身期限就较长,债务的长期化可以与

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