国华人寿盈利背后的隐忧:退保金高达113亿

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  国华人寿盈利背后:退保金占原保费收入三成

  宋文娟

  近日,天茂集团(000627.SZ)发布了半年报,截止到6月30日,国华人寿营业收入379.36亿元,占天茂集团合并报表总收入99.27%。今年上半年国华人寿实现净利润12.74亿元,比上年同期利润增长15.69亿元。

  但良好利润、业务增长的背后是,退保率居高不下。上半年国华人寿实现原保险保费收入342.63亿元,退保金高达113亿元,若简单地与其原保费收入作个比较,退保金占原保费收入的比重为32.98% 。天茂集团一季报显示,国华人寿今年一季度的退保金约为78.08亿元。来自国华人寿2016年年报保户储金及投资款项目显示,去年国华人寿保户储金及投资款的保费为682.02亿元,退保及给付375.63亿元。

  业务高速增长:万能险投连险占比较高

  据了解,国华人寿成立于2007年,成立已近十周年。目前国华人寿在北京、山东、浙江、河南、广东、上海、河北、江苏、天津、湖北、辽宁、重庆、四川、山西、湖南、青岛、安徽、深圳等18家省级分公司。2016年3月16日起,天茂集团将国华人寿纳入合并报表,国华人寿“借壳”天茂集团曲线上市。

  早几年,国华人寿依靠万能险与投连险,实现了保费规模高速增长。保监会数据显示,2013年国华人寿实现原保费23.24亿元,保户储金及投资款净增加额(万能险保费)82.44亿元,万能险保费占规模保费比率为78%;2014年国华人寿实现原保费收入41.32亿元,保户储金及投资款净增加额140.57亿元,投连险保费收入2.4亿元,万能险及投连险占规模保费比率为77.6%;2015年国华人寿实现原保费收入236.67亿元,保户储金及投资款净增加额218.22亿元,投连险保费收入22.3亿元,万能险及投连险占规模保费比率为85.7%。

  从去年3 月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度,转型也成为国华人寿的一个关键词。2016年国华人寿实现原保费收入265.87亿元,保户储金及投资款净增加额160.21亿元,投连险保费收入58.9亿元,万能险及投连险占其规模保费比率降为46%。

  “2017 年上半年,公司实现总规模保费359 亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,上半年实现原保险保费收入342.6 亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%,”国华人寿相关人士对《中国经营报》记者表示。

  天茂集团称,2017年上半年国华人寿在改善业务结构,改善产品久期的同时,其负债成本及其他费用同步优化,同时一如既往地坚持稳健与收益兼顾的投资策略。国华人寿上半年实现净利润12.74亿元, 比上年同期利润增长15.69亿元。国华人寿的总投资收益36.19亿元,同比增长22.2%,受投资收益的影响,国华人寿利润表现很好。

  12.74亿元的净利润,占国华人寿2016年全年净利润的70%以上。据公开的数据显示,国华人寿自2013年亏损3.53亿元后,盈利状况逐步好转,在2014年国华人寿实现净利润14.26亿元,2015年净利润为16.48亿元,2016年净利润为16.53亿元。

  “国华的模式很简单,就是前期靠一些中短存续期产品将保费量做上来,然后借助投资来实现盈利,但是也在优化结构。”一位保险业人士说。

  “从国华人寿的证券投资标的披露来看,国华人寿属于趋势投资者,盯着市场热点来走。”进化投资管理(北京)有限公司总经理吕晗认为。

  虽然今年上半年,国华人寿的净利润表现不错,不过偿付能力水平并不高。据了解,截至6月末,国华人寿的核心偿付能力充足率为109.06%,综合偿付能力充足率为118.51%,这样的偿付能力水平能满足监管最低要求,但并不属于非常充足的水平。

  对此,国华人寿相关人士表示,3月29日,天茂集团非公开发行股票增资国华人寿事宜已通过证监会发审会。

  背后的隐忧:退保金高达113亿

  据了解,国华人寿上半年实现原保险保费收入342.63亿元,退保金高达113亿元,若简单地与其原保费收入作个比较,退保金占原保费收入的比重为32.98%。

  来自国华人寿此前的年报利润表中的数据显示,2015年国华人寿的给付支出达33.74亿元。2016年的给付支出达77.43亿元,天茂集团一季报显示,国华人寿今年一季度的退保金约为78.08亿元,而上半年的退保金高达113亿元,呈现几何增长趋势。

  “国华人寿上半年113亿元退保金还不包括万能险退保,因为万能险保费不算保费收入,所以在退保金里不含万能险退保的。”一位非银证券分析师告诉记者。

  而来自国华人寿2016年年报保户储金及投资款项目显示,去年国华人寿保户储金及投资款的保费为682.02亿元,退保及给付375.63亿元。

  虽然利润表中的给付支出和保户储金及投资款的退保及给付代表不同的业务统计口径,但能从一个侧面反映出国华人寿保费高增长的背后,退保及满期给付居高不下。

  “国华人寿可能会慢慢进入一个给付高峰,其现金流流入流出比产生一个比较大的变化。因为用退保金+赔款+分红然后加上费用项等,可以推算出现金流流出、测算其现金流压力。而高额的退保及满期给付支出或许与其业务结构有关。” 该非银证券分析师说。

  来自天茂集团的半年报显示,上半年国华人寿原保费收入最多的产品为国华泰山5号年金保险,实现原保费收入224.65亿元,在国华人寿上半年原保费收入中独占65.93%。据了解,国华泰山5号年金保险产品是一款趸交(一次交费)的保险产品,虽然其官网宣称,保险期限为20年。国华泰山2号年金保险以及国华泰山1号年金保险紧随其后,分别实现原保险保费收入53.58亿元以及37.33亿元,同样为趸交型产品。前述3个趸交型产品上半年共计实现原保费收入315.56亿元,在同期国华人寿所实现的原保险保费收入中占92.1%。

  “这些产品的保障功能很少。”保险文化专家赵守兵说。

  一位保险业内人士认为,“对于国华人寿而言,或许未来一段时间将面临较高的退保金水平,在这种情况下这家公司保费必须保持一定的增速,否则将会带来一定的流动性风险。”

  而国华人寿方面称,公司的退保支出是根据以前年度公司的业务规划和产品渠道策略有效执行的结果。今年上半年公司整体保费收入和退保支出均符合业务规划。退保支出在公司精算假设的合理范围内。

  “根据今年上半年的经营情况,我们预期全年能很好的达成2017年度业务计划。预期下半年退保支出和满期支出均在公司整体现金流规划内。公司流动性监管指标监测结果良好,不存在现金流风险隐患。” 国华人寿相关人士说。

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