电气设备行业:光伏,目标大幅上调,开工干活

事件:国家能源局下发《关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见》(以下简称:本规划),规划指出:

    (1)2017-2020年光伏电站建设规模86.5GW,其中包含每年8GW的领跑者项目,2017-2020年的光伏电站建设规模分别为22.4、21.9、21.1、21.1GW,年均光伏建设规模为21.6GW;

    (2)北京、天津、上海、福建、重庆、西藏、海南等7个省(区、市)自行管理本区域光伏电站建设规模,甘肃、新疆、宁夏目前弃光限电严重,暂不安排新增建设规模;

    (3)本规划不包括不限建设规模的分布式光伏、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套光伏项目;

    (4)原则上不再支持建设无技术进步目标、无市场机制创新、补贴强度高的集中式光伏发电项目;

    (5)要求各省根据自身情况,尽可能扩大可再生能源补贴资金的筹资来源,解决补贴不足的问题。

    光伏装机规划再超预期,光伏制造龙头业绩望持续靓丽。630抢装后国内光伏累计装机达到102GW,2017年年底超过“十三五”规划目标105GW 已成定数,国内光伏行业面临前途未卜的境地。本规划的实施为光伏行业再次指明方向,年均光伏建设规模超过35.1GW:

    (1)本规划指出2017-2020年集中式电站年均建设规模21.6GW;

    (2)2020年分布式光伏装机要达到60GW,2017-2020年分布式光伏年均建设规模为12.4GW;

    (3)北京、天津、上海、福建、重庆、西藏、海南等七省市按照2016年1.1GW 考虑2017-2020年光伏电站的年均建设规模。

    由于2016年年底光伏装机为77.4GW,考虑到2017-2020年年均光伏建设规模超过35.1GW,因此2020年光伏装机有望达到217.8GW,同时考虑增补指标等因素的影响, 预计2020年装机规模约为230-270GW,远超原来“十三五”规划的105GW,甚至超过行业目前认可的150或者200GW 的规模。同时再加上海外市场相对平稳发展,每年新增35-40GW 的装机规模,我们预计未来每年全球光伏装机市场的需求在70-80GW,需求依旧旺盛,在落后产能不断淘汰的背景下,光伏行业的制造龙头业绩中长期有望持续靓丽。短期来看,在分布式光伏、领跑者基地、光伏扶贫、美国“201”订单以及欧、印装机旺季到来等因素带动下,光伏需求依旧旺盛,下半年光伏组件等产品价格有望维持当前水平,在“量价同处高位”的情况下,光伏产业链制造龙头企业全年业绩有保障。

    政策力度不断强化、煤价高企,弃光限电持续改善,光伏运营企业将获益。本规划还提出了解决弃光限电问题的相应举措:首先,甘肃、新疆、宁夏目前弃光限电严重,暂不安排新增建设规模;其次,要求各省市将可再生能源电力送出消纳作为安排本区域可再生能源电力建设规模和布局的基本前提条件。同时今年以来新能源消纳利好不断:

    (1)2016年在煤炭去产能的压力下,地方政府为了保煤矿,火电的上网权重有所增加,加之2016年用电量增速趋缓,新能源消纳承压,弃光限电现象严重,2017年以来,煤炭价格维持高位,地方政府保煤矿压力减小,弃光限电有望改善;

    (2)能源局出台了光伏建设的红线机制,地方政府,特别是弃光率高的三北地区,为了建设能源大省,需要着力解决光伏的消纳问题,以获得光伏项目的核准,地方政府解决消纳问题的主动性大幅提升;

    (3)煤炭价格高企,导致火力发电成本增加,经济性下滑,火电的竞争性变差,光伏等新能源发电经济性凸显,今年以来光伏等新能源发电已成为大型发电企业的主要利润贡献点,利好光伏的消纳;

    (4)国家密集出台多项政策改善光伏等新能源的消纳问题,主要包括解决补贴问题的绿色电力证书政策、解决“重建轻用”问题的分布式发电直接交易政策、解决风光上网调峰问题的火电厂灵活改性政策以及解决北方地区冬季弃风弃光严重的可再生能源清洁取暖的政策。2017年上半年全国的弃光率为6.7%,弃光率同比下降4.5个百分点,目前弃光现象主要集中在新疆和甘肃,其中:新疆弃光电量17亿千瓦时,弃光率26%,同比下降6个百分点;甘肃弃光电量9.7亿千瓦时,弃光率22%,同比下降近10个百分点。在政策力度不断强化、煤价高企的背景下,弃光限电将持续改善。

    分布式迎大发展元年,高效化成分布式发展和平价上网背景下的必然趋势。由于在土地、消纳和电价方面的优势,分布式光伏得到迅速的发展,2017年1-6月份分布式光伏新增装机7.1GW,同比增长2.9倍。另一方面,电力发展“十三五”规划指出到2020年分布式光伏装机要达到60GW,而2016年底分布式光伏累计装机为10.32GW,2017-2020年分布式光伏的CAGR 达到55%,因此2017年将是分布式光伏大发展的元年。此外,太阳能“十三五”规划指出到2020年光伏发电要在用电侧实现平价上网,在当前组件价格大幅降低可能性不大的情况下,高效化成为平价上网的重要推动力。据我们测算,在60片组件功率由270W 提高360W 的过程,相同规模的光伏电站组件数量减少25%,在组件每瓦单价不变的情况下,系统BOS 成本降低25%,由此可见,高效化是光伏平价上网的重要一环。与此同时,分布式的发展对屋顶等资源的需求不断提升,屋顶等资源的溢价将大幅提升,在屋顶面积有限的情况下,提高单位面积的功率是必然的要求,高效化的需求在分布式发展过程中将持续提高。据光伏行业协会预测,到2020年普通电池的市场份额将由2016年的89%降低至31%,多晶黑硅+PERC、单晶PERC 份额将分别由2016年的1%和8%提高到2020年的30%和23%,形成高效电池占比超一半的市场格局。

    补贴缺口加大,但“开源节流”框架已形成,补贴缺口对行业影响有望缓解。虽然本规划指出的光伏装机目标非常诱人,但是装机大幅提升带来的补贴缺口进一步加大的隐忧值得关注。据发改委能源研究所测算, 截止2016年底,可再生能源补贴资金缺口约500亿元,在当前的条件下,预计2020年补贴缺口将超过千亿,补贴的拖欠导致光伏全行业存在应收账款较高的问题。目前解决可再生能源补贴缺口的相关政策不断落地,已经基本形成“开源节流”的应对框架,补贴问题的影响有望缓解。首先,“开源”方面,

    (1)2017年4月18日,财政部、发改委、能源局三部委联合印发《关于开展可再生能源电价附加补助资金清算工作的通知》,以对2012-2016年可再生能源电价附加补助资金进行清算;

    (2)在发改委和能源局2017年7月25日召开的电改吹风会上,发改委要求全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加;

    (3)配额强制执行可期,本规划在第一条文件中指出“非水电可再生能源发电量占全社会用电量比重指标”(配额)将作为可再生能源目标,在配额强制执行的背景下,配套绿色电力证书交易制度将大幅拓宽可再生能源补贴资金。

    其次,“节流”方面,随着光伏平价上网渐近,新增装机的补贴需求将不断减少,对可再生能源的需求不断降低,而当前光伏平价上网除了依靠弃光改善、制造成本下降、高效化之外,土地、融资、电网接入、税费等“非光伏成本”的降低也是重要的途径。本规划也关注了土地等“非光伏成本”的影响,指出“各级地方政府能源主管部门要积极落实国家支持可再生能源发展的政策,完善政府管理和服务机制,在土地利用等方面降低成本,不得以收取资源费等名义增加企业负担”。

    投资建议:在光伏装机规划持续超预期、弃光限电改善、分布式大发展以及高效化进程的背景下,光伏行业的龙头制造企业和运营企业将持续受益。重点推荐:隆基股份(全球单晶龙头)、林洋能源(中东部分布式龙头)和阳光电源(光伏逆变器龙头)。

    风险提示:光伏装机和补贴政策不及预期,弃光限电未明显改善,产能扩张超预期。